icebergfinanza

IL RUGGITO DELLA TIGRE DI CARTA!

icebergfinanza — Tue, 24 Nov 2009 07:15:53 +0100

Come scrive Wikipedia, nel 1946, Mao Tse Tung, capo dell'Esercito di Liberazione Popolare, cinese e futuro presidente della Cina, rilascia questa dichiarazione alla giornalista americana Anna Louise Strong:

Tutti i reazionari sono tigri di carta (paper tigers nella versione inglese dell'intervista). Apparentemente sono terribili, ma in realtà non sono poi tanto potenti.

Dati apparentemente fantastici, ma in realtà non certo poi tanto potenti, in grado di dimostrare fondamentalmente la fine di questa vera e propria depressione immobiliare.

Ieri ho scritto:

" Lunedi avremo i dati relativi alla vendita di abitazioni esistenti, sarà probabilmente una sorpresa positiva, ma come abbiamo più volte ricordato, drogata per l'ennesima volta dal canto del cigno del credito di imposta 2009, un credito d'imposta che sostiene le vendite di abitazioni esistenti, vendite che non aiutano in alcuna maniera l'economia. E' importante ricordare che solo la costruzione di nuove abitazioni, crea occupazione, lavoro per l'indotto dell'industria edile, le compravendite, alimentano solo ed esclusivamente le agenzie immobiliari e qualche studio notarile...."

Quindi nessuna sorpresa, il vero banco di prova saranno le vendite di abitazioni nuove!

Oggi molto probabilmente un'altra notizia positiva arriverà dallo S&P CASE/SHILLER che riflette ormai la dinamica di due mesi fa, una dinamica rigorosamente non destagionalizzata, ma qualche amara sorpresa, potrà provenire dalla revisione del PIL del terzo trimestre come abbiamo visto ieri.

Le vendite di case esistenti sono balzate di uno strepitoso ed apparente 10,1 %, si tratta di circa un 23,5 % in più dell'ottobre dello scorso anno, il più imponente ruggito immobiliare dal 2007.

Gli inventario si avvicinano a passi felpati verso il limite medio storico di circa 6 mesi, necessario, senza alcuna nuova costruzione, per smaltire gli eccessi di questa orgia immobiliare, piombando a 7 mesi.

Le vendite di abitazioni esistenti sono state per il quinto mese consecutivo superiori alla dinamica del 2008 e addirittura per il secondo mese consecutivo superiori alla dinamica del 2007.

Per quale motivo abbiamo avuto questa incredibile performance nel bel mezzo della più imponente depressione immobiliare della storia? Grazie esclusivamente alla corsa contro il tempo per usufruire del credito di imposta concesso dal governo prima della sua scadenza, credito che come abbiamo visto è stato rinnovato almeno sino ad aprile del prossimo anno.

Vista la incredibile dinamica di questi ultimi mesi e alcune notizie che provengono dal campo di battaglia, ho l’impressione che sentiremo ancora parlare del termine subprime nei prossimi mesi, un termine riferito secondo la mia versione alle possibili frodi che la spasmodica corsa al credito di imposta ha determinato tra la fascia di popolazione più debole attirata da questo nuovo improvviso ed inaspettato Eldorado immobiliare, con la possibilità di acquistare un immobile, senza acconto ( garantito dalla FHA ) e con immagino nuove ed emozionanti variabili in relazione al mutuo e al rimborso del prestito contratto, oltre ovviamente agli 8000 dollari di “sconto” fiscale. E’ solo una mia sensazione, ma staremo a vedere.

Nel frattempo Moody’s continua a monitorare l’implosione del mercato commerciale immobiliare americano che segnala un crollo di quasi il 43% dal picco dell’ottobre 2007, implosione più volte monitorata e segnalata da Icebergfinanza ricordando ai suoi lettori che sarebbe stata l’ultima onda della madre di tutte le crisi, quella che storicamente arriva sempre alcuni mesi dopo quella del mercato immobiliare residenziale. Il volume delle transazioni del 2009 sarà il più basso di un lungo decennio di estasi immobiliare, un nuovo decennio perduto. Un’ulteriore diminuzione a breve termine è quasi certa ha sottolineato l’amministratore delegato di Moody’s, tuttavia è interessante notare che il ritmo di deterioramento sembra essersi moderato. Vedremo quello che accadrà quando arriverà la seconda ondata della crisi il prossimo anno.

Contemporaneamente Moody’s segnala anche un nuovo incremento del tasso di insolvenza sulle carte di credito, mentre i default sono scesi riflettendo i tassi di fallimento più bassi dall’inizio dell’anno. Inutile ricordare che le insolvenze, le sofferenze sono la diretta conseguenza della disoccupazione ma anche dell’incredibile inasprimento dei tassi applicato dal sistema bancario sui possessori di carta che sono insolventi da più mesi.

Nel fine settimana, esploreremo insieme a coloro che hanno contribuito o vorranno contribuire e sostenere la navigazione di Icebergfinanza, una nuova isola misteriosa, che ci aiuterà a comprendere ancora più a fondo le dinamiche deflative di questa crisi.

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Tag: commercial real estate, credit cards

ASSET PRICE INFLATION: UNA LEGGENDA DI CARTA!

icebergfinanza — Sun, 22 Nov 2009 22:52:08 +0100

La parola leggenda deriva dal latino legenda, il cui significato si riassume in "cose che devono essere lette" , un racconto molto antico, che proviene dal patrimonio culturale di un popolo, l'oceano della narrazione dove confluiscono i fiumi della realtà e della fantasia.

Sono ancora molte le cose che devono essere lette in questa crisi, peccato che tutte quelle che sono state lette, come spesso accade, sono quasi tutte nella direzione sbagliata...un'economia fondamentalmente solida, un'economia di carta.
Date un'occhiata a questo grafico che JohnMauldin ha riportato nella sua ultima lettera, un grafico che testimonia il sentiment degli investitori proveniente da Barron's e Gluskin Sheff, la società fondata da David Rosenberg.

Il 65 % degli investitori ritiene che vi sia un'enorme bolla nei titoli governativi ed in particolare nei treasuries americani. Se vi posso fare una confidenza, molti di coloro che sussurrano la bolla oggligazionaria governativa, sono gli stessi che urlavano la solidità della dinamica immobiliare. Non so perchè, ma più si stramba controvento, più le vele si gonfiano e gli orizzonti si fanno nitidi. Sarebbe interessante domandare al mercato per quale motivo le obbligazioni corporate sono meno pericolose di quelle governative.
In fondo, sussurra qualcuno, basta cosi poco, si sottoscrivono i credit default swap, un'assicurazione sul fallimento degli Stati Uniti e si continua ad acquistare bond decennali. Elementare Watson, solo che assicurare la propria abitazione contro il rischio di essere colpita da un meteorite, equivale a non comprendere che il fallimento degli Stati Uniti, sarebbe come un sisma in grado di annientare l'economia mondiale. Ormai gli investitori sono tutti sbilanciati sullo stesso lato del veliero, quello che scommette su un crollo del dollaro.
" Se ti trovi nei guai non cercare di fare il coraggioso, ma corri… pensa solo a correre, disse la bella Jenny a valoroso Forrest Gump, prima che si imbarcasse per il Vietnam. Inutile ricordare al lettore, quanto il nostro Forrest corse.
Come dice Alice Schroeder, commentatrice su Bloomberg, siamo nel bel mezzo di una tendenza deflazionistica che viene temporaneamente mascherata dalla ricostituzione delle scorte, dei magazzini o da alcuni pranzi gratis come gli incentivi alla rottamazione, tutto rigorosamente attraverso ulteriore indebitamento. Un costante rifornimento di carburante alla deflazione, gli americani, vagando attraverso le loro soffitte e i loro garage, sono alla ricerca di oggetti da vendere su Ebay, per raccogliere ulteriore denaro.
Si combatte la Debt Deflation naturale con una illusoria Asset Price Inflation artificiale, si combatte il deleveraging dell'economia reale con la leva finanziaria dell'economia virtuale.
Andate a rileggerVi gli aggregati monetari, per non sbagliare, riguardateli tutti, puntano tutti a sud, la stella polare del nord è un'illusione.
Leggende di carta, leggende metropolitane, come quelle che provengono dai cosidetti dati ufficiali, quelli che muovono i mercati. Sono oltre due anni che parliamo di quesl simpatico modellini statistico stagionale che tanto altera la realtà occupazionale americana. Ebbene, dopo oltre due anni, ascoltate quanto scrive Reuters:
" Il governo degli Stati Uniti, sta attraversando un periodo difficile, come molte piccole imprese fallite in questa fase di recessione, sino al punto di mettere in dubbio l'affidabilità dei dati vitali per l'occupazione e la crescita economica."
Reuters ripropone l'incredibile revisione dei dati ufficiali che per il momento ammonta a circa 824.000 posti di lavoro in meno e che verrà comunicata come più volte osservato nel mese di febbraio del prossimo anno. Qual'è la causa secondo Reuters e chi se non il nostro inestimabile modellino "CES/NET Birth/Death". Il modellino ha sottostimato la situazione nei mesi che vanno dal settembre 2008 al marzo 2009, ma quello che nessuno vuole prendere in considerazione è che ovviamente non mancherà di sottostimare anche quelli relativi all'ultima parte dell'anno. Modelli e sondaggi, in questa recessione, hanno dimostrato di essere pure leggende metropolitane, leggende su cui si sono basati gli interventi governativi. Quando il realtà l'economia americana incomincerà a riprendersi, questo modello nasconderà la realtà delle cose.
Jan Hatzius, analista di Goldman Sachs, il che è una garanzia assoluta, visto i santi che Goldman ha in paradiso, si spinge oltre, ritenendo non solo distorti i dati sull'occupazione, ma anche quelli delle vendite al dettaglio, dei beni durevoli e persino l'indicatore economico, più grande di tutti, il PIL
Tenetevi forte perchè a breve, in settimana, smontiamo anche la leggenda metropolitana del volo del 3,5 % raccontata alcune settimane fa, senza infierire per il momento su quella che verrà raccontata nel quarto trimestre in corso.
Hatzius, sottolinea come a causa di alcuni problemi di monitoraggio delle piccole imprese, il dato del PIl sarà rivisto al ribasso, molto rapidamente, di almeno due punti percentuali, peccato che questo potrebbe richiedere alcuni anni.
Icebegfinanza non ha nessuna fretta perchè in fondo la Verità è figlia del Tempo!
Era il 1 di marzo 2007 quando scrissi l'eccesso_di_volatilità_dei_dati_macroeconomici...

Occupiamoci ora dei principali dati macroeconomici rilasciati in settimana dei quali risulta perlomeno difficile interpretare la eccessiva volatilità, in quanto soggetti ad interpretazioni e revisioni che, secondo il sottoscritto, aumentano le perplessità sulla effettiva validità di rilasciare statistiche in prima lettura approssimative ad uso e consumo dei mercati...

Dall'occupazione alle vendite al dettaglio dall'immobiliare alla finanza di carta che continua a gonfiare materie prime che diversamente dovrebbero riflettere questa depressione, le leggende metropolitane continuano.

Lunedi avremo i dati relativi alla vendita di abitazioni esistenti, sarà probabilmente una sorpresa positiva, ma come abbiamo più volte ricordato, drogata per l'ennesima volta dal canto del cigno del credito di imposta 2009, un credito d'imposta che sostiene le vendite di abitazioni esistenti, vendite che non aiutano in alcuna maniera l'economia. E' importante ricordare che solo la costruzione di nuove abitazioni, crea occupazione, lavoro per l'indotto dell'industria edile, le compravendite, alimentano solo ed esclusivamente le agenzie immobiliari e qualche studio notarile.

Lo sciame sismico sotterraneo che proviene dalle falde di Fannie Mae e Freddie Mac, le crepe che si allargano sotto le fondamenta della FHA, l'aumento dei pignoramenti e delle insolvenze, l'onda degli "option ARMs" in arrivo, produrrà un ulteriore discesa dei prezzi delle abitazioni, una nuova "double dip housing recession".

Ma come scrive sul Sole24Ore Mario_Platero in "Mutui USA: la rischiosa moda dei vulture fund", anche le leggende di carta hanno il lieto fine....C'è solo da augurarsi, come dice Alva che «non sia troppo bello per essere vero». E che la storia non si ripeta.

Purtroppo come noi ben sappiamo, chiunque dimentica il suo passato è destinato a riviverlo e ricordando Mark Twain.....anche se la storia non si ripete, spesso di diverte a fare la rima.

Pubblicato da icebergfinanza | Commenti (17)

Tag: dati macroeconomici, asset price inflation

ACQUA E INFORMAZIONE!

icebergfinanza — Sat, 21 Nov 2009 09:48:11 +0100

Se mai qualcuno avesse bisogno di comprendere come ogni istante della nostra vita dipende da interessi economici e politici di dimensioni rilevanti ecco che ..........l'acqua è una «necessità umana fondamentale», ma non un «diritto», cosi recita il comunicato finale del forum sull'acqua tenutosi ad Istanbul, quest'anno.
Ne abbiamo già parlato in due occasioni, QUI e  QUI, ma è giunta l'ora di spazzare via con un referendum democratico, l'ultimo rigurgito del business su uno dei patrimoni essenziali dell'Umanità, è ora che questo paese si svegli dal suo lungo letargo e dia una dimostrazione civile e democratica di interesse per la propria esistenza. Inoltre è fondamentale che insieme al referendum, vi sia una pressione popolare sulle amministrazioni locali per una gestione responsabile e consapevole di una risorsa inestimabile. Non vi è alcun dubbio che anche in questa occasione, abbiamo due Italie, l'Italia dell'efficienza e l'Italia dello spreco, l'Italia della responsabilità e l'Italia dei ladri e dei furbi, delle inflitrazioni finanziarie, politiche e mafiose, ma la gestione dell'acqua come ben abbiamo appreso in riferimento a quanto è accaduto in Bolivia ma anche in alcuni comuni italiani, non deve in alcun modo essere gestita da interessi privati.
E' ora che questo referendum veda una partecipazione di massa, è ora che  ognuno di noi dimostri quanto tiene ai suoi diritti.
Mentre in Italia gli illuminati della politica, mettono la fiducia sulla privatizzazione dell'acqua, privatizzazione che in passato ha avuto padrini e madrine, decisamente bipartisan e approvano la conseguente legge, a Parigi, dopo oltre venticinque anni di gestione privata affidata a Veolia e Suez, le due più grandi multinazionali mondiali dell'acqua, l'acqua ritorna patrimonio pubblico, torna " L'acqua del sindaco ". Un comitato di gestione pubblico amministrerà l'ente di pubblico diritto che nasce dal primo gennaio del prossimo anno, nel cui comitato di gestione siederanno anche alcuni rappresentanti degli utenti.
30 milioni di euro all'anno, questo è il risparmio previsto dal comune di Parigi e qualcuno, figlio della demagogia del neoliberismo, continua ad urlare che nella sostanza l'acqua resta patrimonio pubblico. Questo è un commento trovato sul Sole 24 Ore:
«L'acqua è un bene di tutti» è uno slogan troppo facile perché in tanti possano resistere alla tentazione di strillarlo. Non c'è da stupirsi, dunque, se la privatizzazione dei servizi idrici inserita nel decreto Ronchi stia suscitando grandi polemiche. Anzitutto due precisazioni: viene data la possibilità di cedere a operatori privati la gestione degli acquedotti, delle fognature e della depurazione, ma si conferma la natura pubblica del bene acqua; inoltre più che privatizzazione si propone l'affidamento a terzi con gara, che è una liberalizzazione contenuta ed è la vera strada primaria del decreto. Molto dipenderà da come saranno fatte le gare, se sarà data priorità a investimenti, manutenzione e qualità del servizio. Soprattutto al Sud il settore idrico continua a essere di basso livello. L'industrializzazione del servizio idrico e l'apertura del mercato a gestori privati (ben indirizzati e controllati dagli enti locali) è una sfida di modernizzazione che non si può perdere.
Belle parole certo, una sfida di modernizzazione, ma tutto ciò che produce business è in grado, prima o poi, di spazzare qualsiasi interesse della comunità, spesso l'interesse privato non coincide affatto con l'interesse pubblico. Nel frattempo a Piazza Affari volano i titoli legati al business della gestione dell'acqua.
Ed ora un'altro argomento che ho molto a cuore ovvero quello della libertà di stampa, una stampa indipendente, libera da qualsiasi interesse precostituito.
E qual’è mai il giornale che scrive per il fine che in teoria gli sarebbe primario cioè informare o non invece per quello di influenzare in una direzione.... scriveva don Milani nelle sue Esperienze pastorali.
E' inutile ricordare a tutti cosa talvolta, ma per fortuna non sempre, è l'informazione in Italia e in tutto il Mondo. Altraeconomia uno dei mensili che vorrei proporvi di sostenere attraverso l'abbonamento,  ha scritto un bel pezzo dal titolo LE_MANI_SULLA_NOTIZIA
Manipolata, censurata, interessata. L’affidabilità e l’attendibilità dell’informazione nel nostro Paese è ai minimi storici. Raramente, nel definirla, si dice però “controllata”, e ancora meno frequentemente da chi. L’anomalia non risiede solo nella televisione, la cui proprietà è super concentrata e in mano a pochi (il fatturato per il 92% è in mano a tre gruppi: Rai, Mediaset e Sky). Anche l’editoria, in Italia, è un’enorme mercato in mano a pochi soggetti che hanno ben altri interessi e ben più remunerativi rispetto alla vendita dei giornali.
Il mensile VALORI lo conoscete già, spesso vi ho proposte le loro splendide inchieste, ora vi propongo anche ALTRECONOMIA che proprio quest'anno compie i suoi primi dieci anni.
E' come viaggiare attraverso mondi e oceani alternativi, con quella sensazione di libertà e di speranza che solo viaggiando controcorrente e controvento si può assaporare in questa nostra società.
Sempre su Altreconomia ho letto in passato un editoriale di Miriam Giovanzana che esprimendo il bisogno di una costante ricerca di alternativa, di proposte alternative ,esprimeva con queste parole un bellissimo concetto:
" Per continuare a pensare e desiderare un mondo migliore, abbiamo bisogno di stare fuori dall'acquario del pensiero comune, e dalla sua enorme forza di persuasione. Probabilmente i pesci dell'acquario pensano che quello sia l'unico mondo possibile. Noi invece sappiamo che non è così, anche se l'acqua che ci permette di vivere - quella dell'acquario appunto - è anche quella che ci tiene prigionieri."
Quindi non mi resta che augurarVi con tutto il cuore, oltre che ad essere ognuno di Voi testimone ed artefice del cambiamento nella Vita di tutti i giorni, nelle piccole cose, nell'essenziale invisibile agli occhi, di sostenere l'informazione alternativa, che si tratti di Valori o di Altreconomia, di Icebergfinanza o di qualsiasi altro Blog o sito che ritenete degno di aiutarVi ad esplorare i Vostri sogni, le Vostre Speranze e perchè no le Vostre Utopie!
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Tag: 0 acqua patrimonio umanità, 0 mondi alternativi

COMA IMMOBILIARE!

icebergfinanza — Thu, 19 Nov 2009 22:31:14 +0100

Tralasciando volutamente le vicende legate ai fantasmi che popolano i castelli diroccati di Fannie Mae e Freddie Mac, quei fantasmi che continuano ad aleggiare rigorosamente "fuori bilancio", in attesa che le catene che circondano il sogno americano vengano distrutte da una spirale impressionante di perdite che continuano ininterrottamente a dirottare fondi dal contribuente americano a questi giganti di argilla, la Mortgage Bankers Association, MBA, segnala un nuovo record di insolvenze tra le famiglie americane, con il 14.4 % dei prestiti ipotecari in ritardo nei pagamenti o avviati ai vari processi di pignoramento
La statistica relativa ai prestiti avviati al processo di pignoramento, sottolinea come questi ultimi hanno registrato un aumento del 17 % rispetto al secondo trimestre del 2009 e del 150 % rispetto ad un anno fa.
Ormai sembrano cifre che non fanno più rumore, un silenzio assordante avvolge la depressione immobiliare. I mutui prime a tasso fisso ormai costituiscono il maggior numero di insolvenze e sono il principale driver della crescita dei pignoramenti con una percentuale del 33 % sino al 44 % per quanto riguarda l'aumento trimestrale. Essi inoltre costituiscono il 54 % dei mutui con pagamenti arretrati da circa 90 giorni.
E' assolutamente devastante assistere ad una crescita sino al 18 % relativo a coloro che hanno sottoscritto un mutuo garantito dalla Federal Housing Administration FHA, percentuale riferita a coloro che hanno almeno una rata insoluta.
Forse Obama farebbe meglio a prendere in seria considerazione la ricapitalizzazione delle agenzie governative, anche se l'esplosione del debito inevitabilmente porterà ad una nuova pesante recessione, quella che lui oggi chiama "double dip recession" termine che i lettori di Icebergfinanza conoscono ormai da tempo, riferito non solo al ciclo economico, ma anche alla possibile futura dinamica del mercato immobiliare.
E' inoltre agghiacciante e affascinante, ascoltare un certo, Timothy W.Long, capo esaminatore dell ' Office of the Comptroller of the Currency, sussurrare che con il senno di poi è facile dire cosa sarebbe stato meglio fare al culmine del boom economico, è più facile a dirsi che a farsi, il suggerire alla gente di smettere di ricorrere ai prestiti adottando un approccio di vigilanza aggressivo.
Sarebbe come dire al maestro di non disturbare i suoi alunni, mentre stanno facendo festa distruggendo la classe, travolti da un'irrefrenabile euforia collettiva.
Gli "options ARMs" dei mutui prime hanno ormai un tasso di pignoramento superiore ai mutui subprime a tasso fisso. Paradossalmente le insolvenze nei mutui subprime a tasso fisso o variabile, stanno lentamente declinando.
Inutile ricordare che i mutui a tasso fisso sono soggetti alla variabile della perdita del posto di lavoro e che questa dinamica aumenterà ancora prima di ritornare a scendere. La speranza è che l'emorragia di posti di lavoro si fermi entro i primi sei mesi del prossimo anno, ma la dinamica dei pignoramenti secondo la MBA non si arresterà prima del 2011.
Inutile ricordare ai lettori di Icebergfinanza, l'onda silenziosa in arrivo nel 2010, quella degli "Option ARMs", un'onda in grado di triplicare gli effetti almeno sino al 2014. Nessun problema, se le norme contabili in discussione, supportate dalle lobbies bancarie, passeranno, avremo per lunghi anni una serie infinita di banche "zombies", si amplificherà il rischio sistemico implicito nel sistema finanziario e verrà definitivamente sequestrata l'economia e la democrazia da un manipolo di avventurieri esaltati.
La proposta di dare alle autorità di regolamentazione bancaria la possibilità di bloccare gli standard contabili, ha sottolineato Paul Volcker, è un'idea terribile, ma in questa crisi, le idee demenziali e terribili, abbondano nell'oceano del conflitto di interesse
Nel frattempo non passa giorno nel quale i vari governatori delle Federal Reserve regionali americane non urluno o sussurrino che i tassi resteranno fermi per lungo e lungo tempo, chi parla del 2012, chi addirittura va oltre, oltre le chiacchere del mercato.
Come dice Paul Krugman, la disoccupazione è alle stelle, l'inflazione è bassa e la Federal reserve non ha nulla per poter aumentare i tassi in qualsiasi momento presto. Anche il mercato che venerdi scorso scontava un aumento entro settembre del prossimo anno dei Fed Funds del 45 % ora si è ridotto al 5 % di anime che aspettano invano ....Godot!
Se proprio vogliamo scomodare uno strumento accademico come la regola di Taylor, utilizzata in passato dalla Fed, il tasso previsto da tale regola, rispetto all'attuale tasso a tre mesi dei TBills, allora il tasso effettivo dei fed funds dovrebbe essere negativo di un 6,7 % come sostiene Krugman

Per quale motivo quindi la Fed dovrebbe aumentare i tassi, se, come abbiamo già visto all'inizio della settimana, passeranno almeno una decina di anni prima di vedere tornare il tasso di disoccupazione in una zona tale da evidenziare eventuali pressioni salariali, e quando ciò avverrà, probabilmente, come abbiamo più volte visto nei post "dedicati", l'inflazione sarà ancora più bassa di oggi. La settimana prossima vedremo insieme alcune importanti nuove evidenze empiriche che testimoniano come le aspettative di deflazione in fondo sono facili a crearsi nella madre di tutte le crisi.
Piano, piano una nuova specie animale è a rischio di estinzione, i falchi accademici dell'inflazione stanno scomparendo, da Fisher a Plosser, si assiste lentamente ed inesorabilmente alla loro nuova consapevolezza, in fondo è difficile continuare a sorvolare le aspettative di un fenomeno che già nell'epoca della Grande Moderazione aveva dimostrato di essere sulla strada dell'estinzione, estinzione dei grandi numeri, mentre nella realtà, giorno dopo giorno, i cartelli e gli interessi corporativi continuano ad aumentare prezzi e servizi essenziali, succhiando il sangue dell'economia.

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Pubblicato da icebergfinanza | Commenti (27)

DEFLAZIONE: BOLLA DELLE MIE BRAME, QUAL'E LA PIU' GROSSA DEL REAME...

icebergfinanza — Wed, 18 Nov 2009 06:10:39 +0100

Oltre un anno fa scrissi un pezzo nel quale evidenziai come Bernanke mise in piedi una sorta di Bubble Team, composto da tre economisti, Hang, Xiong e Brunnermeier, provenienti rispettivamente dal Vietnam, dalla Cina e dalla Germania, nella "sua" universià, quella di Princeton, per cercare di comprendere come sia possibile sgonfiare una bolla senza spegnere la naturale effervescenza di un ciclo che corre il rischio di essere scambiata con una pericolosa irrazionale euforia.
Al di la delle considerazioni uscite da questo studio, nel quale l'ottimismo formula la crescita e l'espansione della bolla per essere sostituito all'improvviso da un cambiamento delle condizioni economiche che spinge i partecipanti a precipitarsi in massa verso le uscite di emergenza, sarebbe bastato leggere le teorie di Minsky e Fisher. Ma forse era chiedere troppo a colui che ha sposato l'ideologia della razionalità dei mercati, chiedere troppo a colui che sostiene che la razionalità dei mercati può essere travolta solo da un evento esogeno.
In fondo come diceva il suo maestro, quel Milton Friedman, padre del monetarismo, autore della favola degli elicotteri pieni di dollari da gettare sulle città americane, non è tanto la validità di una teoria quella che conta, ma il suo contagio agio agio agio.
Come scrisse Daniel Cloud, gestore di hedge fund e filosofo alla stessa università di Princeton...Ogni volta che è scoppiata una bolla siamo intervenuti a mettere riparo, ma non abbiamo mai pensato a farle scoppiare noi deliberatamente. Il risultato è che i nostri mercati finanziari sono diventati uno schema piramidale. L'azzardo morale, pensavamo, poteva tranquillamente essere ignorato proprio perché è "morale", parola che, come ogni vero scienziato sa, è sinonimo di "immaginario".
Ma il mercato non è la fisica, gli economisti non sono fisici nucleari e l'azzardo morale nella faccende umane è il rischio che conta più di tutti. La convinzione infondata di essere in grado di scrutare il futuro usando la scienza ci ha portati tutti a pronunciare una serie di promesse vincolanti su cose, in quel futuro, che nessun essere umano potrebbe garantire. Promettere qualcosa che dovremmo sapere che è impossibile garantire viene definito anche "mentire". Questo grande velo di menzogne adesso si sta lacerando.
Come abbiamo già visto Minsky sosteneva che il crollo del mercato, lo scoppio di una bolla, nel suo famoso Minsky Moment, avviene grazie a fattori endogeni, grazie alla stessa fragilità intrinseca del sistema finanziario. Ma questo nell'ideologia delle cosidette aspettative razionali, non è contemplato.
Ebbene nel suo recente intervento Bernanke, ha voluto ricordare al mondo, come lui, esperto di Grande Depressione, non ritiene "una cosa ovvia" la presenza di una nuova bolla nei mercati finanziari, sostenuto in questo compito dal suo vice, Donald Kohn, secondo il quale i bassi tassi di interesse non sembrano alimentare una nuova bolla dei prezzi.
" Non è ovvio per me e in ogni caso attualmente non c'è alcun grande disallineamento nel sistema finanziario americano " ha sostenuto Bernanke, un po come qualche mese prima della Madre di tutte le crisi, sosteneva che il sistema finanziario era sano, i prezzi delle abitazioni sostenibili dalla crescita economica e che il contagio non era nello stato delle cose.
Liu Mingkang, presidente della China Banking Regulatory Commission ha detto a Pechino che la politica americana e la dinamica di caduta del dollaro, ha portato ad una massiccia speculazione mentre Donald Tsang capo dell'esecutivo di Hong Kong ha sottolineato come " i leader dovrebbero guardare fuori dalla finestra".
Ma tralasciando le dichiarazioni di Bernanke e Kohn, quello che preoccupa è la posizione di Yanet Yellen, governatrice della Fed di San Francisco, l'unica ad aver preso in considerazione seriamente il lavoro di Minsky e Fisher, l'unica a temere seriamente la deflazione in maniera esplicita...
(ANSA) - ROMA, 17 NOV - Non e' ancora chiaro se la Federal Reserve decidera' di agire sui tassi di interesse per contrastare l'indebitamento finanziario e il rischio di una bolla. Ad affermarlo e' il presidente della Fed di San Francisco, Janet Yellen, nel corso di una conferenza ad Hong Kong riportata dall'agenzia Bloomberg. "Tassi piu' alti di quelli ritenuti appropriati in base a condizioni puramente macroeconomiche, potrebbero aiutare a giocare d'anticipo riguardo al rischio potenziale di un aumento dell'indebitamento e di un boom del prezzo degli asset" ha dichiarato Yellen che e' membro votante all'interno del Federal Open Market Committee della Fed, l'organismo preposto a prendere decisioni di politica monetaria. Tuttavia - ha aggiunto - "il ricorso alla politica monetaria per questi fini necessariamente compromette il raggiungimento di altri obiettivi macroeconomici". Le parole di Yellen si inseriscono nel dibattito sui rischi di una bolla speculativa legata alla strategia di tassi bassi per un ampio periodo di tempo ribadita proprio in queste ore dalla banca centrale americana. Ieri il presidente della Fed, Ben Bernanke aveva detto di non ritenere "una cosa ovvia" il verificarsi di una bolla negli Usa e secondo Yellen per chiarire la questione "e' necessaria una ulteriore analisi delle connessioni fra politica monetaria, settori bancario e finanziario e i rischi sistemici".(ANSA).
Questo dimostra quanto sia profonda la paura della deflazione, questo dimostra che la Fed è disposta a correre il rischio, ma non solo, pure alimentandolo di una nuova devastante bolla del credito speculativo che a sua volta alimenta una serie considerevole di altre bolle finanziarie.
Nel frattempo in America l'indice dei prezzi alla produzione è salito dello 0,3 % ben al di sotto del consensus, ma udite, udite al netto delle componenti volatili come energia e alimentari il PPI è crollato, letteralmente crollato dello 0,6 % contro aspettative di un aumento del 0,1 %. L'aumento anno su anno si è letteralmente dimezzato nel mese di ottobre. Certo il dato è stato distorto da un discesa dei prezzi delle autovetture, diminuito dello o,5 % dopo un aumento dell' 1 % a seguito delle rottamazioni governative, ma questa è deflazione pura, questo è un aumento delle aspettative sulla deflazione. Che poi i rivenditori forti dell'intervento governativo abbiamo provveduto ad aumentare il prezzo delle autovetture, poco importa, ma il BLS ha già sottolineato come queste variazioni di prezzo siano già state adeguate nei dati rilasciati.
Gli ottimisti di maniera sottolineano che i dati in questione non segnalano alcuna preoccupazione sul versante inflazione, aggiungendo il solito commento ....per ora.
A forza di gridare al lupo, al lupo, prima o poi, quando nessuno ascolterà il grido disperato, allora l'inflazione arriverà!
Ieri il governatore della Fed di Dallas, Fisher, un falco inflativo, ha sostenuto che il PIL nel quarto trimestre sarà più vicino al 2,5 % che al 3,5 % del consensus, chissà perchè, se mi è permessa una battuta, ho come la sensazione che Fisher legga Icebergfinanza. Se evidenziamo che, anche quello relativo al terzo trimestre, verrà tranquillamente rivisto al ribasso, viste le recenti, revisioni negative, allora non resta che concludere che nonostante gli interventi statali, della crescita rimane ben poca cosa.

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Tag: politica monetaria, inflazione e deflazione

CONTROVENTO!

icebergfinanza — Tue, 17 Nov 2009 07:15:00 +0100

Finalmente anche il buon Bernanke si è deciso a puntare la prua dell'economia americana controvento e nell'ultimo suo intervento, ha sottolineato come il prossimo anno l'economia crescerà nonostante i "venti contrari".
(ASCA-AFP) - Washington, 16 nov - L'economia degli Stati Uniti continuera' a crescere nel 2010 nonostante ''importanti venti contrari'' come le ristrettezze del credito e la disoccupazione. ''La stabilizzazione dei mercati finanziari - ha detto in un'intervento al New York Economic Club - ed il graduale ripristino della fiducia stanno contribuiendo alla necessaria fondazione della ripresa economica''. Secondo il numero uno della Fed ''stiamo assistendo alle prime conferme di questa ripresa''. Bernanke ha anche posto l'accento sull'indebolimento del dollaro: ''Siamo molto attenti alle implicazioni dei cambiamenti di valore del dollaro e continueremo a mettere in campo politiche per scongiurare i rischi al nostro doppio mandato: quello di sostenere al massimo l'occupazione e quello della stabilita' dei prezzi''. ''Il nostro doppio impegno insieme alla sostanziale forza dell'economia americana, aiuteranno a far si' che il dollaro sia forte e fonte di stabilita' finanziaria globale'' ha aggiunto, ribadendo pero' l'orientamento a ''garantire livelli del fed funds eccezionalmente bassi per un periodo esteso di tempo'' gia' comunicato al termine dell'ultima riunione del Fomc. Bernanke ha comunque precisato che la banca centrale ha ''un ampio spettro di strumenti per rimuovere la politica monetaria espansiva quando le prospettive economiche lo richiederanno''.
Una menzione degna di nota la merita il riferimento al dollaro, chi ha orecchie per intendere intenda, Icebergfinanza lo sottolinea da tempo sottovoce, mentre altri urlano!
Fa estremamente piacere sentire sicuro di se e delle sue capacità, un capitano di vascello come Bernanke, grande studioso della Grande Depressione e della Lost Decade, che è riuscito a farsi travolgere dalla tempesta perfetta, che è riuscito in più occasioni, una delle quali proprio al New York Economic Club, ha tranquilizzare in passato il grande pubblico, sostenendo che la depressione immobiliare era in fondo contenuta e che il sistema finanziario americano e l'economia erano fondamentalmente solidi. Ora mi sento più tranquillo e posso girare le vele del nostro veliero, in direzione dei venti, lasciandomi trascinare dall'euforia e dall'ottimismo generale dimenticando una possibile "double dip recession".
In effetti sono ancora in troppi quelli che viaggiano controcorrente, segnalando inutili scogli o iceberg, come ad esempio il Pewcenteronthestates.org che si diverte a ricordare a tutti la situazione reale in cui versa l'economia dei grandi stati americani, Florida e California in primis, una spirale fuori controllo.

E' ovvio che il problemi maggiori arrivino dagli Stati interessati dalla depressione immobiliare e automobilistica, ma  se non sbaglio anche lo Stato di New York non versa in buone acque.

Abbiamo già visto come alcune amministrazioni chiudano a turno per giornate intere tutti gli uffici pubblici, per risparmiare qualche milione di dollari, attraverso temporanei congedi non retribuiti e assecondando una nemesi perfetta, mentre il governo federale allarga i cordoni della spesa, gli Stati gli chiudono e aumentano le tasse per far fronte ad un crollo delle entrate.

Ora anche per rispondere ad un caro lettore che sottolineava come General Motors, ( ....riferendosi all'ultimo mio post dedicato, inviatovi ieri) non fosse affatto estinta e in grado di restituire allo stato gli aiuti ricevuti, condivido con Voi un pezzo di alta fantasia contabile apparso in un articolo su Associated Press QUI  relativo alle recenti performance di GM:

The company cautioned that the earnings numbers mean little because they don't comply with US accounting standards and cover only the part of the quarter after GM left Chapter 11 bankruptcy protection on July 10.
La società ha avvertito che i numeri utili sono ben poca posa, perhè non conformi ai principi contabili statunitensi e coprono solo il periodo successivo al Chapter 11.

Even more unusual is the $79.4 billion profit the troubled automaker reported for the first nine days of the third quarter, when it remained under bankruptcy court protection but was able to scrap colossal amounts of debt and other obligations.
Ancora più insolito è il profitto segnalato prosegue l'articolo, nei primi nove giorni del terzo trimestre, una sorta di rottamazione colossale del debito e di altri obblighi finanziari e commerciali suppongo io.
La favola continua, da oggi sarà possibile rottamare anche il debito. Per quanto riguarda le vendite, la revisione di quelle di settembre, meno 2,3 % rispetto all'iniziale meno 1,5 % non mancherà di produrre i suoi effetti sulla revisione del PIL.

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Tag: politica monetaria, bilanci statali americani

IL DOPPIO DECENNIO PERDUTO DELL'OCCUPAZIONE.

icebergfinanza — Mon, 16 Nov 2009 06:30:39 +0100

Molti di Voi probabilmente ricorderanno quando alcuni mesi fa abbiamo parlato del decennio perduto dell'occupazione americana, un lungo decennio attraversato da una serie impressionante di bolle speculative.

Certo abbiamo avuto la favola della new economy, abbiamo assistito alla più imponente manifestazione immobiliare della storia americana, ma in questo ultimo decennio, la creazione di posti di lavoro in America è stata pari a zero!
Molti sono i fattori che hanno contribuito a questa debacle, in un paese che necessita almeno di 120.000 nuovi posti di lavoro al mese per ammortizzare la crescita demografica o la corrente migratoria. Si va dall' outsorcing alla presenza di bolle economiche/finanziarie, dalla migliore produttività al trasferimento delle attività manifatturiere in paesi a basso costo di manodopera, dalle dinamiche demografiche alle politiche commerciali e cosi via.
Mike Shedlock, nel suo BLOG si avventura nel futuro dell'occupazione simulando alcune possibili dinamiche del mercato del lavoro nei prossimi dieci anni.
Riportando le aspettative di un panel di economisti pubblicate dal Wall Street Journal, Mike, ci presenta uno spaccato della realtà dando un'occhiata alle dinamiche degli ultimi dieci anni:

Inutile sottolineare come il cosidetto main stream, veda un ritorno alla normalità occupazionale entro cinque anni, con il raggiungimento di un tasso di disoccupazione tra il 5 e il 6 %.
Secondo alcuni calcoli per poter giungere ad un tale risultato, sarebbero necessari da subito almeno 250.000 nuovi posti di lavoro per almeno cinque anni, necessari ad assorbire le dinamiche attuali e ad annullare gli oltre otto milioni persi in questa Grande Recessione.
Sino alla metà almeno del prossimo anno secondo la mia opinione non vedremo alcuna aggiunta di nuovi posti di lavoro e tuttora ne stiamo perdendo almeno 150.000 al mese.
Solo nell'anno che precedette la grande favola della New Economy, l'economia americana è riuscita a sostenere una tale creazione di posti di lavoro; quello che è accaduto nel decennio successivo, ormai tutti lo conosciamo. Inutile ricordare quindi cosa significhi ciò, per un paese che vive sui consumi, inutile ricordare cosa significhi per un paese il cui prodotto interno lordo è composto per oltre il 70 % dai consumi.
Vi invito a recarvi sul sito di MiKe Shedlock, dove troverete altre importanti considerazioni e una tabella excell in grado di proiettarVi qualsiasi previsione sui prossimi anni.
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Pubblicato da icebergfinanza | Commenti (16)

Tag: mercato del lavoro occupazione

CREPACCIO COMMERCIALE.

icebergfinanza — Fri, 13 Nov 2009 07:00:00 +0100

Se mai qualcuno avesse qualche dubbio sul fatto che ci stiamo avviando a passi solleciti, verso un nuovo decennio perduto, come quello accaduto nella grande crisi giapponese, quando regolatori ed autorità nascondevano continuamente la reale situazione patrimoniale dell'intero sistema finanziario, ebbene date un'occhiata a quanto scrive il WallStreetJournal:
" Le banche si stanno muovendo rapidamente per ristrutturare i mutui commerciali, sulla base delle nuove linee guida statunitensi, che permettono di iscrivere a bilancio valori più sopportabili, evitando di subire perdite alle banche più grandi."
Citigroup ( vi ricordate come vi segnalai alcuni mesi fa come nonostante il crollo del mercato immobiliare questa banca valorizzava ancora i titoli strutturati con sottostante commerciale intorno a 100.....) e altri grandi banche hanno in programma di revisionare il valore dei loro nonperforming loans, per evidenziare quindi una migliore situazione patrimoniale.
Circa due terzi degli 800 miliardi di prestiti commerciali che scadranno tra oggi e il 2014 sono "underwater" ovvero l'importo del prestito supera il valore della proprietà. Il che significa che qualcuno pensa realmente che da oggi sino al 2014 tutto sarà finito e che tutti i prestiti andranno a buon fine. La soggettività nella valutazione dei titoli si applica a "soli" 110 miliardi.
Il governatore della Fed di Atlanta, Dennis Lockhart, si chiede se il crollo del sistema immobiliare commerciale, sia un grave problema per il sistema finanziario e l'intera economia. Secondo lui il mercato dei mutui commerciali è picccolo, rispetto a quello residenziale e l'esposizione è concentrata nelle banche più piccolem quindi il rischio è limitato al sistema finanziario. Certo, aggiungo io, tutto è limitato in questa crisi, sino a quando la realtà non dimostra il contrario.
Per quando riguarda le dimonsioni, date un'occhiata sotto e poi fatte voi un po di conti...

Commercial Real Estate, 3,5 trillioni di dollari, aggiungetevi Commercial & Industrial, 1 trillione di dollari e poi chiudete la somma con il settore Construction & Development e avrete il totale di 5,1 trillioni di dollari, ovvero un mercato superiore ai Prime Mortagage e quasi sette volte quello subprime.
C'è qualcuno tra di Voi, disposto a credere che il settore CRE, sia cresciuto sulla base di pratiche istruttorie regolari, senza che vi siano state generalizzati ricorsi a pratiche di tipo "subprime" o ancora a un generalizzato ricorso a tipologie di mutui " Option Arms" ovvero mutui con piani di rientro che prevedevano ammortamenti negativi nella migliore delle ipotesi peggiori? Tutto bene quindi, come per il sistema "subprime" il fenomeno è circoscritto e tutto pare sotto controllo.
Tuttavia prosegue Lockhart, il rischio è evidente e proviene dalla compromissione delle banche regionali e delle piccole banche, che stanno fallendo giorno dopo giorno a grappoli, nel concedere prestiti alla piccola e media impresa, un settore che come più volte vi ho ricordato, conta per circa 2/3 nella creazione di posti di lavoro in America. La maggior parte dell'esposizione verso questo settore è concentrata in banche con attivi sotto i 10 miliardi di dollari, che rappresentano solo il 20 % del sistema finanziario ma a loro volta detengono quasi la metà dei prestiti concessi al settore commerciale, uffici, negozi, etc. ( Bank Call Report Data ) Le piccole banche rappresentano circa la metà di tutti i prestiti per le piccole e medie imprese, e in percentuale la loro esposizione media, rappresenta il 40 % dell'esposizione totale. Small businesses, small banks, big problems?
Ma secondo l'ottimismo del governatore della Fed di Atlanta, il CRE può essere solo un fattore che rallenta la ripresa, non certo un tappo, in fondo anche il fenomeno subprime, era circoscritto ed isolato, ma ricordando ciò, onestamente, Lockhart sostiene anche è meglio che le valutazioni siano sempre più approfondite e dettagliate.
Comunque la pensi, Lockhart, senza lavoro non c'è alcuna speranza, di uscire da questa crisi, senza redistribuzione dei redditi, la Storia insegna che il destino è segnato. Nessuna possibilità di riesumare la salma della leva finanziaria, del debito!

A parte l'illusione e la magia del sistema "Mark to market" che ha determinato questa crisi, la nemesi è perfetta! Come insegna la storia più si nascondo i problemi, più non si obbliga chi è fallito a rispondere del proprio falimento e più al crisi continua e diventa devastante nel corso degli anni.
Chi beneficerà della lampada di Aladino finanziaria, saranno principalmente le banche regionali e le piccole banche pesantemente esposte verso il settore commerciale immobiliare con una percentuale presunta di rischio che supera del 300 % il capitale, sulla base di un'analisi su un campione di circa 5 miliardi di patrimonio.
Una percentuale niente male davvero! Più si fa finta di niente e più al nemesi, l'agonia continua! Queste fantasie contabili dimostrano la fragilità del sistema finanziario americano, dimostrano che la crisi finanziaria è tutt'altro che finita.
Nel fine settimana per coloro che hanno contribuito ad Icebergfinanza e per coloro che vorranno liberamente contribuire, esploreremo l'orizzonte del prossimo anno, in POSSIBILI_ORIZZONTI, orizzonti non solo fondamentali ma anche strutturali.
Si tratta di visioni fondamentali a lungo termine, non certo di osservare la sfera di cristallo per vedere quello che fa la borsa il giorno dopo.
Chiunque non riceverà per qualsiasi motivo il post dedicato è pregato di segnalarlo via mail a icebergfinanza@yahoo.it, tutto ciò che non giunge a destinazione è solo perchè a sua volta non è arrivato a destinazione, ovvero nel porto di Icebergfinanza.

Al di la dell'andamento dei mercati finanziari, è innegabile che gli orizzonti macroeconomici e fondamentali di Icebergfinanza, in questi anni, abbiano trovato il conforto della realtà, come la stessa realtà che vado ormai condividendo da alcuni mesi trova il recente conforto di due presidenti della Federal Reserve, come Fisher e la Yellen, rispettivamente della Fed di Dallas e di San Francisco.
Nel suo ultimo "The Current State of the Economy and a Look to the Future" (Lo stato attuale dell'economia e uno sguardo al futuro. ) consultabile presso il sito della FED_di_Dallas Fisher uno dei presidenti solitamente più ottimisti rilascia le seguenti dichiarazioni:
" Guardando al 2010 e forse sino al 2011, l'esito più probabile per la crescita è che le condizioni non saranno ottimali, la disoccupazione rimarrà un problema fastidioso e l'inflazione dovrebbe rimanere contenuta."
Faccio solo notare che Fisher inoltre è un autentico "falco" in materia di inflazione, uno dei governatori più attenti all'inflazione.
" Ora. ho sempre pensato che le previsioni economiche sembrano essere maledette, o forse benedette, suppongo, dipende dal vostro punto di vista, con una memoria a breve termine. Esse tendono ad estrapolare solo le più recenti tendenze del futuro. (...) molti credono che la crescita del PIL si estenderà sino alla metà del prossimo anno. L'ultimo sondaggio Blue Chip, per esempio, mostra che i meteorologi si attendono una crescita media del 2,8 % nel primo semestre 2010. Io sono diffidente rispetto al consenso. "
Più che una crescita a V che giustificherebbe le meraviglie degli ultimi mesi, la crescita esponenziale dei mercati azionari, Fisher si attende una crescita decisamente irregolare, una crescita simile ad un segno di spunta, uno di quelli che sembrano un V ma che declinano inesorabilmente verso il basso supportati da una pausa occasionale o da alcuni trimestri di crescita debole.
Fisher evidenzia come il prossimo anno spariranno gli effetti degli incentivi e stimoli governativi, sottolineando come nessuno di questi stimoli, potrà essere ripetuto con una reale speranza di raggiungere nemmeno lontanamente lo stesso effetto avutosi sino ad oggi. Stesso concetto per quanto riguarda gli inventari.
Per quanto riguarda invece la crescita oltre il 2010, Fisher, sottolinea il risveglio dalla favola di Esopo delle cicale americane, l'eccesso di credito e l'insostenibile leggerezza della leva finanziaria. Difficilmente si recupererà a breve una tendenza straordinaria ed irripetibile, perchè gli americani avranno prima bisogno di risparmiare per poi poter consumare, dopo aver onorato i propri debiti, aggiungo io.
Nulla di nuovo per i lettori di Icebergfinanza, solo che se magari lo dice un presidente della Fed oggi, allora quello che io sostengo da mesi e mesi acquista, forse, una nuova valenza.
" Può essere che ci vorrà un certo tempo prima di una crescita significativa nel mercato del lavoro, e forse anche più a lungo prima di vedere una diminuzione significativa del tasso di disoccupazione. "
Qualcuno sostiene che il 10,2 % è il picco di questa debacle del mercato del lavoro, probabilmente ha intravisto negli aggiustamenti stagionali del BLS, la fonte dell'eterna giovinezza.
Certo, secondo alcuni tutto ciò non è in realtà successo, secondo i dati destagionalizzati, nulla è accaduto. Il tasso è fermo al 9,5 % e a differenza delle cifre in questione si sono creati 80.000 nuovi posti di lavoro. E' innegabile che non è possibile perdere 700.000 posti di lavoro tutti i mesi, che il punto peggiore della crisi è alle spalle, senza sapere in realtà cosa ci aspetta.
Ma è altrettanto innegabile che la richiesta di sussidi, resta sopra l'asticella delle 500.000 unità e che dovranno scendere almeno a 400.000 per dare l'impressione che in America si stiano creando posti di lavoro. Non dimenticate che servono, secondo alcune statistiche, 120.000 posti di lavoro in più all'anno, per assorbire il naturale incremento demografico.
Chissà perchè sempre e solo in una direzione, il mese di ottobre è il mese con la più grande regolazione stagionale verso il basso dei posti di lavoro, e quindi il meccanismo in questione non tiene conto della modifica effettuata dal BLS. Se poi teniamo a mente che mancano ancora più di 800.000 posti di lavoro all'appello che verranno confermati solo nella revisione di febbraio e che il CES/NET Birth/Death Model continua ad aggiungere posti di lavoro invece di toglierne, allora la revisione stagionale del BLS si commenta da sola. La loro affidabilità è zero!
Tornando invece alla Dr.Yellen, attuale governatore della FED di San Francisco, forse l'unica che sino ad oggi ha parlato apertamente di deflazione, la sua domanda è: " La grande questione è quanto forte sarà la ripresa." Tra disoccupazione ed elevata capacità produttiva inutilizzata, vi sarà bisogno di una ripresa strepitosa per creare nuovi posti di lavoro e ridurre la sottoutilizzazione degli impianti. La Yellen si immagina una ripresa non certo forte, una volta concluso l'effetto placebo degli stimoli e della riduzione degli inventari, una domanda privata finale non assolutamente in grado di supportare la ripresa. In primo luogo vi vorrà molto tempo prima che il sistema finanziario sia in grado di ripristinare i normali flussi del credito all'economia reale, la crisi del credito non è ancora del tutto scomparsa. Le piccole imprese che non hanno accesso direttoal mercato dei capitali stanno accusando il colpo. Disoccupazione, pignoramenti, fallimenti e insolvenze, hanno minato il sistema finanziario.

Sembra un film già visto eppure io nella mia ignoranza, andavo ripetendolo da mesi, come una dinamica inevitabile, fisiologica, quasi una nemesi prestabilita. Certo come dice la Yellen, in passato i consumatori hanno sempre sorpreso, ma non certo adesso, senza carte di credito, senza credito al consumo, senza lavoro, senza aumento del valore immobiliare, l'unica via obbligata è il paradosso della parsimonia, il risparmio, in funzione di un consumo futuro, quando i prezzi saranno più bassi, quando la deflazione avrà fatto il suo corso. Date un'occhiata ai salari, sottoccupazione e disoccupazione,
sono sinonimo di pressione al ribasso sui salari. Certo stanno cercando di far salire i mercati azionari, il frigo degli americani è pieno di azioni, le loro pensioni sono infarcite di azioni, è la loro ultima spiaggia, fare salire le azioni, ad oltranza, non importa se si crea una nuova bolla, una tira l'altra.
Di bolle se ne stanno creando a iosa, ma una è fantastica!
E non mi si venga a raccontare che i p/e il rapporto prezzo /utili di questo mercato non è stragonfiato perchè allora sorrido e mi sembra di essere tornato ai bei tempi di circa un paio di anni fa quando tutti sorridevano e nessuno si aspettava quanto in realtà è accaduto, il collasso totale.
Non solo disoccupazione quindi per la Yellen, ma sottoccupazione, part-time e congedi involontari, come accade anche nel settore governativo, dove gli Stati americani in deficit, sono obbligati a lasciare a casa i dipendenti pubblici qualche giorno al mese, per risparmiare qualche milione, ovviamente senza stipendio.
I contatti commerciali della signora Yellen dicono che sino a quando non vi sarà una prova evidente di una vera ripresa economica nessuno assumerà in America. Sostegni governativi e moratorie nei pignoramenti hanno sostenuto il mercato immobiliare, ma gli avvisi di pignoramento ci dicono che le difficoltà nelle vendite aumenteranno nei prossimi mesi. Più disoccupazione eguale a più pignoramenti, e l'offerta di credito per acquistare nuove abitazioni si è rarefatta, le cartolarizzazioni senza il supporto delle banche centrali si sono estinte, sparite, polverizzate. Le prospettive per il mercato immobiliare commerciale sono preoccupanti ( ....sono ormai due anni che lo ribadisco in
ogni occasione, in ogni analisi, in ogni realtà ) la combinazione di una debacle commerciale che si aggiunge anche se in ritardo alla Madre di tutte lecrisi, aggiunge la Yellen, spiega per quale motivo la crescita sarà anemica.

Ed è qui che sorprende il governatore della FED di San Francisco, la lettera che vorrebbe scegliere per testimoniare una probabile prossima ripresa non esiste, c'è chi urla la V ripresa esplosiva, c'è chi parla di U lenta e nel tempo, c'è chi come me vede una W prolungata nel tempo ( ....è impossibile che non vi siano riprese, con un uso cosi massiccio di defibrillatori governativi, ma prima o poi la corrente finirà...) , un lungo decennio perduto, ma la Yellen sceglie la L una L con una graduale inclinazione verso l'alto con il tempo." Con un tale rimbalzo lento, la disoccuapzione potrebbe rimanere elevata per molti anni a venire."
Probabilmente aggiungo io per molti più anni di quanti questo sistema sia disposto a tollerare.
Ieri è stato il 10° anniversario dell'abbrogazione di quel baluardo, la Glass-Steagall, che impediva la distinzione tra banche commerciali e d'investimento, il principale imputato che ha permesso l'utilizzo di una leva finanziaria demenziale in grado di minare le basi del sistema finanziario e di distruggere l'economia. Inutile che vi ricordi i nomi di questi partigiani dell'estremo libero mercato, totalmente bipartisan, ovvero democratici e repubblicani, allegramente insieme, ma ancora oggi qualcuno si sta domandando per quale motivo, una voce autorevole come quella di Paul Volcker, che sostiene a spada tratta il ritorno alla Glass-Steagall, non sia ancora stata ascoltata.
Inutile raccontarvi le pressioni delle lobbies bancarie sull'amministrazione Obama, inutile ricordarvi che la banche d'investimento sono la mano di dio, che in settimana abbiamo scoperto l'ultimo dei Blues Brothers, quelli che da sempre erano in missione per Dio, quelli che aiutano l'economia reale a crescere, raccogliendo capitale, ma succhiandole tutto il sangue necessario attraverso fantasiose e inutili operazioni di capitale e di finanza derivata, prelevandole alti e adeguati " alla santità " del sostegno, compensi per intermediazione finanziaria.

ROMA (MF-DJ)--"Con il miglioramento della situazione, il potere degli interessi di parte, che sono contrari a ogni riforma sostanziale, diventa piu' forte". Lo ha affermato nel corso della conferenza Bce-Cfs il governatore di Bankitalia e presidente del Fsb, Mario Draghi, sottolineando che nonostante questo "noi dobbiamo agire nel breve termine in tutte le aree". Soprattutto per quanto riguarda la riforma delle regole della finanza globale, "stiamo entrando in una fase critica", ha detto Draghi, e "dobbiamo prendere alcune decisioni difficili". pev/ren eva.palumbo@mfdowjones.it
Bene cosi, più le cose non cambiano, più la nemesi raggiungerà il suo scopo!

Ieri la Bank of England nel suo "Inflation Target" ha detto in maniera chiara ed inequivocabole che la svalutazione della sterlina non può che are bene alla ripresa dell'economia inglese e che l'inflazione, per ben ue anni, resterà nell'ordine dei 1,6 punti percentuali ben al di sotto della soglia di allarme del 2 %.
Figurarsi è ormai da un anno che si parla i inflazione ed ora per altri due anni nemmeno l'ombra, poi si vedrà, ma intanto guai a parlare di deflazione.
Certo dal terzo anno le cose cambieranno, ma in tutta sincerità le loro revisioni di una crescita sensibile, sono di un ottimismo eccessivo considerando anche che in Inghilterra ancora oggi la recessione continua. Se poi qualcuno non fa a finta di dimenticare l'ossessione delle banche centrali centrali per la spirale salari inflazione, allora il quadro si fa chiaro, disoccupazione o bassa occupazione equivalgono a salari sotto pressione e quindi inflazione evanescente.
Quindi lunga vita al "quantitative easing" alla stampa di moneta per rastrellare i "rifiuti" tossici in circolazione, titoli strutturati, ma specialmente lunga vita e qui viene il bello alla svalutazione della propria moneta, lo stanno facendo gli americani o almeno tentano di farlo e lo fanno di gusto gli inglesi. Noi italiani siamo stati dei grandi specialisti in questa pratica, nel passato, peccato che oggi la recessione è globale.
La Storia è sempre dietro l'angolo e se qualcuno pensa di cavarsela a spese di qualcun'altro eliminando il debito con l'inflazione o svalutando la propria moneta, allora ha fatto male i suoi conti. Vi dice niente la Grande Depressione, vi dice niente il protezionismo, che tutti giurano di non voler mettere in atto a parole mentre nei fatti, la realtà è sotto gli occhi di tutti.

L'inflazione in Germania resta in territorio negativo. A ottobre i dati definitivi, su base armonizzata Ue, confermano i risultati preliminari e mostrano un aumento dello 0,1% mensile e un calo dello 0,1% annuo. A settembre l'indice del prezzi al consumo aveva registrato una discesa dello 0,5% mensile. I prezzi alla produzione a ottobre registrano una discesa del 7% annuale. Gli analisti si aspettavano un calo dell'8,1%. Su base mensile la dIscesa e' dello 0,4%.

Certo, quando il petrolio crolla da 145 dollari a 35, allora tutto quello che accade si chiama disinflazione, ma quando sale da 35 a 80, più che duplicando il prezzo, allora si chiama inflazione negativa, tutto per paura di chiamare le cose con il suo vero nome ovvero DEFLAZIONE!

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Pubblicato da icebergfinanza | Commenti (47)

LA MANO DI DIO!

icebergfinanza — Tue, 10 Nov 2009 06:36:06 +0100

Interessante è notare che incominciano ad arrivare alcune evidenze empiriche a sostegno della tesi della seconda ondata di reimpostazioni di mutui ARMs che sta per travolgere i piani alti della struttura immobiliare americana.
Secondo il "Metropolitan Foreclosures Market Report", indagine trimestrale pubblicata da ReatyTrac che John_Hussman ha evidenziato nel suo sito, si riporta che in California, Nevada e Florida, nelle aree metropolitane con più di 200.000 abitanti, abbiamo le prime dieci aree con il più alto numero di pignoramenti, ma allo stesso tempo è in corso una diminuzione del ritmo di pignoramento nel 50 % di tali aree metropolitane. In un'altra ricerca su un campione di altre 50 aree metropolitane di un certo rilievo, diversamente viene notato un sensibile aumento delle stesse,
La scossa sismica di sta spostando dall'epicentro subprime verso i quartieri periferici quelli meno interessati dallo stesso fenomeno, un'onda sismica che sta raggiungendo i quartieri alti ( Alt-A, Prime; Jumbo Mortgage) interessati da questo nuovo movimento tellurico denominato Option ARMs. Inutile ricordare a tutti che la pausa benefica nelle reimpostazioni dei cosidetti mutui a tasso variabile con opzioni multiple è dietro l'angolo, ora incomincia il difficile.

Al di la delle rinegoziazioni di mutui che avranno il vantaggio di essere rivisti a tassi non certo onerosi, visto che molti di essi sono agganciati ai rendimenti dei titoli di stato americani e al LIBOR, il problema di questi mutui, come ho più volte evidenziato è che le formule esotiche di rimborso stabilite durante l'orgia immobiliare andavano dal totale mancato onere della quota interesse, sino alla possibilità addirittura di evitare il rimborso di una parte della quota capitale, determinando quindi situazioni generalizzate di ammortamenti negativi, ovvero quando la rata di un mutuo è insufficiente per abbattere nel tempo il residuo del mutuo stesso, portando quindi nonostante alcuni pagamenti ad un continuo aumento del debito residuo.
E' importante ricordare che questi mutui sono stati concessi senza alcuna reale istruttoria, atta a determinare la presenza di redditi o solvibilità da parte di chi li sottoscriveva.
Ma veniamo infine al titolo di questo post, "La mano di Dio" e alle dichiarazioni rilasciate da un certo Mister Blankfein, amministratore delegato di una banca di affari americana, la più misteriosa e affascinante dichiarazione di amore nei confronti del prossimo.
Abbiamo assistito dai pulpiti delle chiese inglesi a sermoni improvvisati sulla "santità del profitto", sull'estensione della massimissazione dei profitti come conseguenza dell'ingiunzione di amera il prossimo tuo come te stesso, sempre che poi ti ricordi di farlo dopo avere incassato la sudata ricompensa, sulla magica possibilità di ampliare la leggendaria cruna dell'ago, per farci passare la montagna di profitti "legittimi" che il mondo di carta produce, ma francamente quella che Goldman Sachs fosse la benevola mano di Dio ci mancava.
" ...Siamo molto importanti. Aiutiamo le aziende a crescere, aiutandole a raccogliere capitali. Le aziende che crescono creano ricchezza. Questa a sua volta, permette alle persone di avere un lavoro, creare maggiore crescita e maggiore ricchezza. Noi abbiamo uno scopo sociale. "
Chiariamo un punto, non tutte le banche sono uguali, ci sono realtà che si distinguono!
Nulla da dire, mister Blankfein, questo è il dogma del capitalismo estremista, dei super uomini, dotati della massima efficienza che sanno sfruttare al massimo le risorse e massimizzare il profitto. Questa è la religione che si insegna nelle università dell'esaltazione neoliberista.
Il capitalismo responsabile, schiacciato da questa massa deforme opprimente, denominata neoliberismo o mercatismo, come meglio volete chiamarla, ha il dovere di dire qualcosa!
" Tutti dovrebbero essere felici. Le aziende stanno cercando di crescere ancora e raccogliere fondi. Ecco dove entriamo in gioco noi. Il sistema finanziario ha determinato la crisi, il sistema finanziario ci porterà fuori dalla crisi."
E qui mi fermo, per non andare troppo in la, visto che nonostante tutto, sono in molti ad amare questa "religione", inutile discutere, questo è il dogma assoluto! WSJonline
Il credito al consumo in America sta crollando, il Senior Loan Officer Survey della Fed testimonia come il credit crunch continui inesorabilmente, condizioni di prestito e rarefazione del credito in continuo aumento. Chissà di cosa parlava Mr BlanKfein quando sussurrava che loro aiutano l'economia a crescere...in fondo non hanno tutti i tori, il sistema finanziario è per buona parte tecnicamente fallito e deve riempire le voragini patrimoniali lasciate da anni di spensierato supporto all'economia reale.
Il governatore della Fed di New York, parla di una sfida finanziaria senza precedenti nella storia, mentre l'ex governatore della Fed Mishkin ci racconta sul Financial Times, che non tutte le bolle sono uguali, vi sono quelle che derivano dai boom del credito che costituiscono un rischio per l'economia e quelle di "pura esuberanza irrazionale" che non lo sono.
Certo che sentirselo dire da coloro che non si sono accorti della Madre di tutte le bolle, rassicura, questa non è una bolla del credito, solo i carry trade possono divertirsi, questa è solo un'innocente bolla esuberante, come quella che precedette lo "scherzo" della "new economy" a dirla come direbbe il buon Greenspan.
Vi sono bolle e bolle...chi glielo racconta ai bambini che le bolle non scoppiano più!

Pubblicato da icebergfinanza | Commenti (51)

BENEDETTA ECONOMIA!

icebergfinanza — Sat, 07 Nov 2009 09:14:59 +0100

Come scrivono Luigini Bruni e Alessandra Smerilli nel loro libro " Benedetta Economia " nella nostra società di mercato, disincantata e anoressica di ideali e di spiritualità, è molto difficile vedere nella vita economica, nelle imprese e nei mercati, qualcosa di più e di diverso da denaro e profitti.
Esplorando i carismi di Benedetto da Norcia e Francesco d'Assisi nella storia economica europea, gli autori testimoniano la presenza di una "nuova" via, una via che proviene dal passato, dalla Storia, dagli albori della moderna economia di mercato, un nuovo modo di affrontare le problematiche economiche attraverso i carismi.
" Se il mercato è una realtà sociale e civile, allora la misurazione dei valori al suo interno deve essere fatta da tutti coloro che partecipano al mercato, dalla communitas civilis. La comunità civile deve determinare i prezzi a partire da quattro categorie: la graduatoria naturale dell'utilità delle cose, la scarsità, il lavoro e il rischio necessari per ottenerle, il valore degli stipendi, che deve tener conto delle cariche ricoperte.
Il mercato è presentato - nella concezione francescana - come un luogo di relazioni basate sulla fiducia e sulla credibilità. Potevano quindi far parte del mercato, francescanamente inteso, non coloro che sottraevano ricchezza al bene comune per accumularla, ma quelli che commerciando e scambiando partecipavano al bene comune.
Questa visione del mercato porta sempre di più ad identificare l'economico con il civile. Nel 1383 vede la luce una significativa opera di un francescano, Francesco Eiximenis, nella quale la socialità economica e quella civile vengono a coincidere. in tale visione i commercianti e i mercanti rappresentano le colonne dello Stato in cui vengono a trovarsi.
Se il mercato è un luogo da ampliare, perchè civile, al tempo stesso, per svilupparsi nella sua forma migliore, ci fa notare Bernardino da Siena, esso va tenuto costantemente sotto controllo. In che modo? Sono i "buoni" mercanti che devono istituire circoli virtuosi, rifiutandosi di fare affari con chi non gode di buona reputazione, e lottando perchè questi venga cacciato fuori dalla collettività economica e quindi civile.
C'è dunque, per i francescani, una stretta equivalenza tra etica privata e pubblica, tra comportamenti del singolo e la pubblica felicità: se il mercato è composto di persone legate dagli stessi ideali, allora la povertà volontaria si trasforma in uso sociale della ricchezza.
Per chi fosse interessato c'è QUI qui una splendida ricostruzione storica del pensiero economico francescano ad opera di Stefano Zamagni, dove inoltre potrete trovare un'esauriente testimonianza sul cancro dell'usura.
" L’idea guida del pensiero francescano in ambito socio-economico è quella del bene comune come abbiamo ripetutamente scritto in queste pagine. Certo, i modi e le forme che il bene comune può assumere mutano a seconda dei tempi e dei luoghi; ma mai l’etica cattolica potrà essere chiamata a fornire un supporto culturale a modi di produzione o a organizzazioni economiche che nei fatti, a prescindere dalle dichiarazioni verbali, negano la prospettiva del bene comune. Che la categoria di bene comune conosca, oggi, una sorta di risveglio è cosa che ci viene confermata da una pluralità di segni, i quali dicono, in buona sostanza, di un rinnovato interesse a prendere in seria considerazione, almeno come ipotesi di lavoro, la prospettiva dell’economia civile. Non c’è da meravigliarsi di ciò: quando si prende atto della crisi di civilizzazione che oggi incombe, si è quasi sospinti ad abbandonare ogni atteggiamento distopico e ad osare vie nuove di pensiero.

Prendendo a prestito la leggendaria espressione del buon grillo parlante, dopo avere letto queste righe, mi verrebbe da dire intravvedendo i soliti sorrisini dei soliti figli dell'interesse privato, gli obesi dell'ego proprio....
«Non ti fidare, ragazzo mio, di quelli che ti dicono che queste sono solo utopie. Per il solito, o sono matti, imbroglioni o hanno da difendere i propri interessi!»
Ho scritto ieri .....
E ora permettetemi un po di ironia! Oltre alla leggenda metropolitana, quella dell'avidità buona e giusta, ho ascoltato in settimana un povero ragazzo, mi pare di Barclays, che raccontava al mondo intero che il profitto non è satanico e che il cristianesimo è compatibile con una giusta ricompensa. Sono d'accordo con la "santità del profitto", ma sarei curioso di osservare dentro in quale cruna dell'ago, il buon ragazzo di Barclays, pensa di far passare i bonus miliardari del sistema finanziario mondiale, per raggiungere il regno di Dio.
Se poi rammentiamo pure la barzelleta del secolo, pronunciata da un consulente di Goldman, secondo cui l'ingiunzione di Gesu di amare gli altri come noi stessi è l'estensione massima del proprio interesse, tollerando quindi la disuguaglianza, come un modo per raggiungere una maggiore prosperità e opportunità per tutti, mi chiedo per quanto tempo ancora Lassù qualcuno dovrà aspettare, prima di scatenare un diluvio universale. E' cosa buona e giusta direbbe God...ops scusate Goldman!
Non ha forse detto il buon Shakespeare..... Il diavolo sa ben citare la Sacra Scrittura per i suoi scopi.
Va bene che la logica di questo capitalismo selvaggio è quella di lasciare le risorse nelle mani di chi è più efficiente, più produttivo, chi è più capace, per massimizzare il profitto innanzitutto e sopratutto, ma lasciamo stare la religione, qualunque essa sia, perchè solo i vigliacchi si nascondono dietro un dito.
Inoltre la storia recente insegna, in particolare nella finanza, che senza l'inganno e la connivenza, il profitto stellare diventa pura utopia.
Recentemente su ALTRAECONOMIA è apparso un articolo a firma Ilaria Liprandi nel quale ci si chiede se c'è davvero voglia di etica nel settore bancario?
Otto italiani su dieci non si fidano delle banche, sei di questi avvertono addirittura una sensazione negativa solo a sentirne parlare. Il rapporto “Voglia di etica, cittadini, banche e finanza in tempi di incertezza”, commissionato a Demos&Pi da Banca Etica, non dipinge un quadro positivo per l'ambiente bancario e della finanza.
I cittadini non hanno fiducia nelle banche e quasi il 60% dei 1236 intervistati per la ricerca ritiene che passata la crisi il rispetto per i clienti tornerà allo stesso livello di prima, se non peggiorerà ulteriormente (opinione del 10%).
Inoltre il 52% degli intervistati pensa che fino ad oggi l'etica sia stata poco importante nella gestione degli affari da parte delle banche. Il rapporto si è concentrato soprattutto sull'aspetto etico degli investimenti, andando a sondare come e quanto i cittadini abbiano deciso di investire in banche che intraprendono progetti sociali.
Per individuare i clienti “etici” del campione è stato chiesto agli intervistati se avessero attualmente investito dei risparmi in banche che si impegnano in progetti sociali, ambientali o a favore dei Paesi poveri.
Ha risposto "sì" solo il 13% del campione. “Il giudizio sull'eticità di un investimento comunque è lasciato alla valutazione qualitativa e personale degli intervistati”, afferma Luigi Ceccarini, uno fra i curatori della ricerca. Infatti non è stato chiesto esplicitamente se fossero clienti di Banca Popolare Etica, ma, con una domanda più generica, si è lasciato che l'intervistato si collocasse autonomamente in un insieme più ampio, che comprende tutte quelle banche che hanno intrapreso, anche marginalmente, progetti sociali, o, come le casse rurali, hanno un'attenzione particolare per il territorio.
Quindi, non tutto il 13% degli investitori etici corrisponde alla clientela di Banca Popolare Etica, per la quale, continua Ceccarini, “sono stati elaborati dati privati mirati sui clienti”. Banca Etica è l'unica in Italia a gestire i risparmi indirizzandoli completamente ad investimenti che perseguono finalità sociali e i dati l'hanno premiata: i soci sono oltre 32mila, il risparmio raccolto quasi 600 milioni di euro e dall'inizio del 2009 ad oggi i depositi sono cresciuti del 30% e gli impieghi del 50.

Comunque non solo i clienti di Banca Etica, ma tutti risparmiatori “etici”, dimostrano un atteggiamento più positivo rispetto a quelli “tradizionali”. Il 53% di questo sottocampione pensa che la banca abbia un ruolo importante nella gestione dei risparmi e più del 40% di loro ha sensazioni positive quando pensa alla propria banca.
Hanno maggiore fiducia anche nel futuro: il 32% di loro, infatti, pensa che le condizioni per i risparmiatori dopo la crisi miglioreranno (contro il 26% dei clienti tradizionali). Nonostante la “domanda di buoni sentimenti” sia in crescita (come ha affermato il professor Ilvo Diamanti, supervisore della ricerca), non mancano le contraddizioni e i timori.
Infatti, se il 92% ritiene importante che la propria banca sia trasparente nell’indicare i settori in cui investe (in particolare l’81,2% vorrebbe che la propria banca investisse una parte degli utili in progetti sociali o ambientali ed evitasse il settore delle armi), allo stesso tempo quasi il 39% è timoroso per l'andamento di questi progetti, e pensa che sia più sicuro investire nelle imprese “tradizionali”, definite nel questionario come imprese che perseguono esclusivamente fini economici.
Infine dal rapporto emerge chiaramente la natura strutturale e non congiunturale della domanda di etica nell'ambiente bancario e della finanza: la crisi ha soltanto contribuito a far emergere una tendenza che esisteva da tempo fra i risparmiatori.
E' ora che oltre a lamentarsi gli uomini e le donne di buona volonta, incomincino a scegliere, che si armino, per mettere in atto una rivoluzione pacifica, acquistino negli arsenali non convenzionali, le armi del consumo critico, dell'investimento critico, che sappiano quello che fanno e quelle che sono le conseguenze del loro agire quotidiano, sempre che sentano questa responsabilità.

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